Un graphique récemment partagé par Gunjan Banerji, journaliste du Wall Street Journal et de CNBC met en lumière une évolution frappante : le nombre d’actions du S&P 500 enregistrant des variations supérieures à ±15% le jour de la publication de leurs résultats atteint un plus haut depuis plusieurs années.
Autrement dit, les publications trimestrielles ne provoquent plus de simples ajustements. Elles déclenchent désormais de véritables réévaluations de prix.
Ce phénomène n’est pas anecdotique. Il signale un changement dans la dynamique de marché :
Une volatilité concentrée… mais ciblée
Historiquement, les mouvements de plus de 15% sur une séance restaient rares pour des large caps américaines. On les observait surtout lors de crises systémiques (2008, 2020). Or aujourd’hui, ces mouvements se multiplient en dehors de tout choc macro majeur.
Pourquoi ?
Parce que le marché est entré dans une phase de dispersion accrue des performances. Depuis 2023, les indices sont portés par une poignée de méga-caps technologiques, tandis que le reste du marché évolue de manière plus erratique. Dans ce contexte, la saison des résultats agit comme un révélateur brutal :
· une surprise positive déclenche des rachats massifs,
· une déception provoque des ventes sans concession.
Les données de CBOE (Chicago Board Options Exchange) et de Bank of America montrent d’ailleurs que la volatilité implicite spécifique aux publications (earnings implied volatility) est remontée nettement par rapport à la période 2017-2019, même si la volatilité globale (VIX) reste contenue.
Le rôle des valorisations et de l’IA
Deux éléments amplifient le phénomène :
1. Des valorisations élevées sur certains segments, notamment liés à l’intelligence artificielle. Lorsque les attentes sont extrêmes, l’écart entre consensus et réalité génère des réactions disproportionnées,
2. Un positionnement très concentré des investisseurs. Les flux passifs dominent l’indice, mais les flux actifs se concentrent sur quelques thèmes. Le résultat : moins de liquidité marginale sur certaines valeurs au moment critique.
Les chiffres de Goldman Sachs sur la dispersion intra-indice montrent que l’écart de performance entre les meilleurs et les moins bons titres du S&P 500 est proche de ses niveaux les plus élevés depuis la pandémie de covid.
Ce que cela dit du régime de marché
Ce n’est pas un marché en panique. C’est un marché exigeant. Lorsque la liquidité globale est abondante mais sélective, le prix devient extrêmement sensible à l’information fondamentale. Cela marque souvent la transition d’un marché dominé par la macro (taux, inflation, banque centrale) vers un marché où les micro-fondamentaux reprennent la main. Autrement dit : le bêta laisse progressivement place à l’alpha.
Implication pour les investisseurs
Cette montée des mouvements extrêmes a plusieurs conséquences :
· Le stock-picking redevient pertinent ;
· La gestion du risque autour des publications devient centrale ;
· Les stratégies optionnelles gagnent en intérêt ;
· La simple exposition indicielle masque une réalité bien plus volatile sous la surface.
Un indice peut sembler calme… tout en abritant une forte turbulence interne.
Conclusion
La multiplication des mouvements de ±15% le jour des résultats n’est pas un bruit statistique. C’est le signe d’un marché qui discrimine davantage, sanctionne plus vite et récompense plus brutalement.
Dans ce type d’environnement, la question n’est plus seulement « le marché monte-t-il ? » mais « qu’est-ce qui monte, et pourquoi ? ». Et cette nuance change tout.
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