Une surperformance qui attire de nouveau l’attention

Depuis le début de l’année 2025, le MSCI Emerging Markets affiche une progression supérieure à celle du MSCI World. Ce retour en force des émergents pourrait laisser penser à un regain généralisé d’intérêt pour l’ensemble des économies en développement. Pourtant, lorsque l’on regarde de plus près la composition de l’indice, la réalité apparaît beaucoup plus nuancée.

Le MSCI Emerging Markets reste un indice extrêmement large, composé de plus de 1 200 entreprises réparties dans plusieurs régions du monde. Historiquement, son exposition reposait davantage sur des secteurs traditionnels comme les banques, l’énergie, les matières premières, le transport ou encore l’industrie lourde. À une époque, le textile, l’acier, le charbon ou le tabac occupaient une place importante dans l’univers émergent.

Aujourd’hui, le moteur de performance est tout autre.

Les semi-conducteurs au cœur du rebond des émergents

La hausse récente du MSCI Emerging Markets est portée en grande partie par les géants technologiques asiatiques, notamment à Taïwan et en Corée du Sud. Certaines valeurs traditionnelles progressent relativement peu, tandis que les groupes liés aux semi-conducteurs enregistrent des performances spectaculaires.

TSMC domine aujourd’hui la fabrication de puces avancées indispensables aux modèles d’intelligence artificielle. Samsung et SK Hynix sont devenus des acteurs clés du marché de la mémoire, notamment pour les composants utilisés dans les serveurs IA et les data centers. La première représente 57% de l’indice MSCI Taiwan et les deux autres 54% de l’indice MSCI Corée du Sud.

Le moteur des émergents n’est plus uniquement lié à la croissance chinoise ou aux matières premières. Il repose désormais davantage sur la technologie avancée et les infrastructures numériques mondiales.

Des valorisations toujours plus attractives que les marchés développés

Le MSCI Emerging Markets reste globalement moins cher que le MSCI World. Les investisseurs paient en moyenne moins cher les bénéfices des entreprises émergentes que ceux des marchés développés, notamment américains.

Mais cette décote n’est pas présente par hasard. Les marchés émergents continuent de porter plusieurs risques structurels :

• La dépendance économique et politique à la Chine ;
• Les tensions géopolitiques en Asie ;
• La volatilité des devises ;
• Les problématiques de gouvernance dans certains pays.

À cela s’ajoute désormais un nouveau facteur de risque : le ralentissement potentiel du cycle technologique mondial.

Une transformation profonde de l’indice

Aujourd’hui, Taïwan et la Corée du Sud représentent ensemble une part considérable de l’indice (environ 45%), bien davantage qu’il y a quelques années. Le poids combiné de ces deux pays devient désormais presque deux fois supérieur à celui de la Chine. Cette évolution change profondément la manière d’analyser l’indice… et d’allouer son portefeuilles aux pays émergents.

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Les informations contenues dans ce document ne constituent ni une offre de vente d’un investissement ou d’un produit financier, ni un service de conseil en investissement financier. Elles ne sont pas données en relation avec un profil d’investisseur particulier ou formulées à destination d’un investisseur particulier. En conséquence, seul l’intermédiaire financier destinataire du présent document est habilité à répondre aux questions d’ordre fiscal, juridique ou financier qui lui seraient posées par sa clientèle concernant un quelconque investissement, lié ou non aux OPCVM présentes dans le présent document. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite, stockée sur des systèmes informatiques ou transmise à̀ quiconque et par quelque moyen que ce soit, sans l’autorisation expresse de Fundesys.

Leader indépendant de l’analyse et la sélection de fonds, FUNDESYS est une plateforme indépendante en recherche, due diligences, conseil en sélection de fonds, allocation d’actifs, construction et suivi de portefeuilles.

Dirigée par Ludovic Fechner (fondateur en 2007) et Gérald Grant qui ont chacun plus de 25 ans d’expérience en multigestion, FUNDESYS conseille aujourd’hui 2 milliards d’euros d’actifs pour le compte de plus de 100 professionnels de l’investissement dans des Cabinets de Gestion de Patrimoine et des Sociétés de Gestion, aussi bien des boutiques que de très grandes.

Société à taille humaine, choisir aujourd’hui FUNDESYS, c’est avoir l’accès à une large palette d’outils à forte valeur ajoutée qui permet de :

• Sélectionner les fonds offrant les couples rendement/risques prévisionnels les plus pertinents dont environ 240 qui sont notés et revus au moins trimestriellement ;
• Recevoir régulièrement de nouvelles analyses et idées d’investissement : Lettre Hebdomadaire, Lettre Mensuelle, Flash d’informations, News hebdo…
• Faire un assemblage rationnel de fonds complémentaires et justement pondérés dans une allocation de portefeuille grâce aux portefeuille modèle, à la gestion pilotée ou à l’accompagnement pour des fonds dédiés ;
• Plus généralement, vous accompagner dans vos choix de sélection et d’allocation pour vous faire gagner du temps et faire face à vos exigences réglementaires.

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Autrement dit, la technologie ne se contente plus de suivre le cycle économique, elle en devient la structure même.

Une domination qui a des précédents

Les chemins de fer ont ouvert la voie à l’industrialisation, qui a elle-même préparé le terrain à l’essor de la technologie. Entre-temps, l’économie s’est profondément transformée, environ 70% des secteurs actuels étaient inexistants ou marginaux en 1900.

À l’époque, l’activité reposait essentiellement sur le textile, l’acier, le charbon, le tabac, les transports et les banques des piliers qui ne représentent aujourd’hui qu’une part limitée de l’ensemble.

La vraie question n’est donc pas de savoir si une innovation constitue une bulle, mais plutôt quelles nouvelles activités elle rend possibles.

Quand l’innovation redéfinit l’entreprise

L’impact des chemins de fer ne s’est pas limité à ce que l’on produisait, ils ont aussi transformé la manière de produire et d’organiser les entreprises.

C’est sur ce terrain que l’intelligence artificielle pourrait aujourd’hui jouer un rôle comparable. Certains dirigeants estiment déjà que son potentiel dépasse largement l’automatisation des tâches. L’intelligence artificielle pourrait redéfinir le rôle du management intermédiaire :

• en prenant en charge la coordination et l’analyse,
• tout en laissant aux humains les interactions, la relation client et les décisions à forte valeur ajoutée.

Vers un nouveau modèle d’entreprise ?

Si cette transformation se confirme, elle ne se limitera pas à un simple gain de productivité. Elle pourrait marquer l’émergence d’un nouveau modèle d’organisation des entreprises.

L’enseignement à retenir

Dans cette perspective, les enjeux dépassent largement les fluctuations à court terme du secteur technologique. Ce qui se joue n’est pas seulement un cycle de marché, mais potentiellement une reconfiguration durable de l’économie.

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Ce niveau de concentration n’est pas anodin : il signifie que l’accès à l’information, à la consommation et au divertissement dépend aujourd’hui d’un nombre extrêmement limité d’acteurs.

La domination américaine reste écrasante

Le deuxième enseignement est géographique. Sur les 20 sites les plus visités au monde, l’écrasante majorité est américaine. Recherche, réseaux sociaux, e-commerce, vidéo : les États-Unis dominent l’ensemble de la chaîne de valeur digitale. Même les alternatives existent rarement à l’échelle globale.
Deux exceptions émergent néanmoins :

• TikTok et Temu côté chinois,
• Quelques niches européennes ou régionales.

Mais elles restent minoritaires. Le centre de gravité du numérique mondial demeure très clairement américain.

L’IA change déjà la hiérarchie

Le véritable point de rupture se situe ailleurs : l’entrée fulgurante de ChatGPT dans le top 5 mondial. Avec 5,5 milliards de visites mensuelles, la plateforme dépasse déjà Reddit, Wikipedia ou encore X. Ce n’est pas simplement une progression rapide. C’est un changement de nature.
Jusqu’ici, les plateformes dominantes répondaient à trois besoins principaux :

• Chercher (Google),
• Regarder (YouTube),
• Interagir (réseaux sociaux).

L’IA introduit une nouvelle couche : produire directement du contenu et des réponses.

De la navigation à la réponse

Ce basculement est fondamental. Internet reposait historiquement sur un modèle de navigation :  je cherche, je clique, je compare, je consomme. L’IA propose autre chose : je pose une question, j’obtiens une réponse. Cela réduit mécaniquement le besoin de passer par plusieurs plateformes intermédiaires. Et donc, potentiellement, cela remet en question certains modèles d’audience existants.

Un enjeu majeur pour les marchés

Pour les investisseurs, ce classement est loin d’être anecdotique. Il met en évidence trois tendances clés :

• La concentration extrême du pouvoir digital,
• La domination persistante des Big Tech américaines,
• L’émergence rapide d’un nouveau paradigme porté par l’IA.

Mais surtout, il souligne une transition : nous passons d’un internet d’accès à un internet de synthèse.

Ce qu’il faut surveiller

Le point clé n’est pas de savoir si l’IA va continuer à croître, c’est déjà acté. La vraie question est :

• Quels modèles économiques vont être cannibalisés ?
• et lesquels vont capter cette nouvelle forme d’attention ?

Car dans l’économie numérique, la ressource rare n’est pas la technologie. C’est le temps des utilisateurs. Et aujourd’hui, ce temps commence à se déplacer.

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Une réalité contre-intuitive

Ce constat va à l’encontre de nombreuses intuitions d’investisseurs. Beaucoup pensent pouvoir améliorer leur performance en « évitant les mauvaises périodes ». En pratique, cela revient souvent à essayer de faire du market timing : sortir quand les marchés baissent, revenir quand ils remontent.
Le problème est simple : les meilleures séances surviennent souvent dans des phases de stress.
Plusieurs études académiques et analyses de sociétés comme JP Morgan ou Fidelity montrent que les plus fortes hausses journalières interviennent fréquemment à proximité des plus fortes baisses. Sortir du marché pour éviter la volatilité revient donc, mécaniquement, à risquer de manquer ces rebonds.

Le lien avec le comportement des investisseurs

Ce graphique ne parle pas seulement de performance. Il parle de comportement. Les décisions d’entrée et de sortie sont rarement prises de manière rationnelle. Elles sont souvent dictées par :

• la peur après une baisse,
• ou l’euphorie après une hausse.

Or, ce sont précisément ces moments où les marchés sont les plus instables… et où se produisent les mouvements extrêmes.

Ce que cela implique concrètement

Le message n’est pas qu’il faut ignorer les risques. Il est plus subtil :

• Il est extrêmement difficile, voire impossible, de capter les « bons moments » de marché de manière systématique ;
• Et le coût d’une erreur (manquer quelques journées clés) est considérable.

Cela plaide pour une approche différente :

• rester investi sur le long terme,
• accepter la volatilité,
• et éviter les allers-retours tactiques non maîtrisés.

Conclusion
Les marchés ne rémunèrent pas la capacité à prédire parfaitement les points d’entrée et de sortie. Ils rémunèrent la discipline. Et si ce graphique enseigne une chose, c’est celle-ci : en bourse, le risque n’est pas seulement de subir les mauvaises journées… c’est aussi de ne pas être présent lors des meilleures.

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C’est un point important, car un marché étroit est souvent plus fragile qu’il n’en a l’air. En 2024 et encore en 2025, la performance du S&P 500 dépendait largement des très grandes valeurs technologiques. En ce début 2026, cette mécanique s’essouffle : l’equal weight S&P 500 surperforme nettement la version pondérée par les capitalisations, tandis que les mégacaps accusent un retard marqué. Reuters notait mi-février que l’indice équipondéré gagnait 5,8 % depuis le début de l’année, contre un S&P 500 quasiment stable, alors que l’ETF des « Mag 7 » reculait de plus de 7 %. Cboe (Chicago Board Options Exchange) constatait le même phénomène début mars : en février, le S&P 500 Equal Weight a progressé de 3,4 %, alors que le S&P 500 reculait de 0,87 % et que l’indice des « Magnificent 10 » chutait de 7,6 %.

Pourquoi est-ce important ?

Parce qu’une amélioration de la breadth change la nature du marché. Quand davantage de valeurs participent, le rally devient en principe plus sain, moins dépendant d’un seul thème ou d’un nombre limité de bilans. S&P Dow Jones Indices soulignait déjà fin janvier que la participation s’était élargie au-delà des mégacaps et que la concentration des dix plus grosses pondérations était retombée sous 40 % depuis le troisième trimestre 2025.Le parallèle avec 2002 est intéressant. À l’époque, le marché sortait de l’excès technologique de la bulle internet. La progression ne venait plus seulement des anciens leaders, mais d’une réouverture du champ des gagnants. Bien sûr, l’analogie a ses limites : aujourd’hui, l’intelligence artificielle reste un moteur structurel crédible, et nous ne sommes pas dans un effondrement post-bulle comparable à 2000-2002. Mais la logique de marché se rapproche : moins de concentration, plus de diffusion sectorielle.

Cela ne signifie pas que tout est réglé. Une « breadth » qui s’améliore ne garantit ni une hausse linéaire ni la disparition des risques macroéconomiques. D’ailleurs, MarketWatch rappelait récemment que cette rotation historique pourrait remodeler le marché, mais que l’absence de soutien des mégacaps peut aussi limiter la vitesse de progression du S&P 500. La vraie lecture est ailleurs : le marché américain semble entrer dans une phase moins spectaculaire, mais plus robuste. Pour les investisseurs, c’est souvent une bonne nouvelle. Quand la hausse repose sur 300 titres plutôt que sur 7, elle devient généralement plus durable, et surtout plus exploitable.

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En 2026, les investisseurs particuliers achètent les actions américaines lors des journées de baisse à un rythme jamais observé auparavant. Les flux d’achat sur les séances négatives du S&P 500 atteignent des niveaux records, environ deux fois supérieurs à ceux observés lors de la frénésie des « meme stocks » en 2021 :

Le phénomène s’est même accéléré récemment. En février, les achats des particuliers sur les journées de recul ont représenté plus de quatre fois les flux observés lors des séances de hausse, un ratio qui n’était que d’un peu plus de deux en janvier. Autrement dit, les investisseurs individuels ne se contentent plus d’acheter le marché : ils se positionnent activement contre la baisse.

Une nouvelle génération d’investisseurs

Cette évolution s’explique en partie par les transformations structurelles du marché. L’accès à la Bourse n’a jamais été aussi simple : plateformes de trading mobile, frais quasi nuls et diffusion massive d’informations financières sur les réseaux sociaux ont profondément démocratisé l’investissement. Mais il y a également un facteur plus psychologique. La dernière décennie a renforcé l’idée qu’acheter les corrections est souvent payant. Depuis la crise financière de 2008, les grandes phases de baisse ont presque systématiquement été suivies de reprises rapides, soutenues par les politiques monétaires accommodantes et la solidité des bénéfices des grandes entreprises.

Cette expérience collective a créé une forme de mémoire de marché : les investisseurs ont appris que la baisse est souvent une opportunité plutôt qu’un signal d’alerte.

L’effet amplificateur des options

Un autre élément renforce cette dynamique : l’activité croissante sur les marchés d’options. Les volumes d’options négociés par les investisseurs particuliers sont en forte hausse en 2026, nettement supérieurs à ceux observés ces dernières années. Or les options, en particulier les contrats de courte maturité, peuvent amplifier les mouvements de marché. Elles contribuent parfois à accélérer les rebonds lorsque les investisseurs cherchent à se repositionner rapidement après une baisse.

Un soutien… mais aussi un signal

À court terme, ce comportement peut agir comme un filet de sécurité pour les marchés. Lorsque les investisseurs particuliers achètent systématiquement les replis, ils fournissent de la liquidité et limitent l’ampleur des corrections. Mais cette dynamique soulève aussi une question plus fondamentale. Lorsque le réflexe « buy the dip » devient presque universel, il peut transformer les corrections en phénomènes plus courts mais aussi plus violents. Car si le marché finit un jour par corriger durablement, la confiance dans ce mécanisme pourrait être mise à l’épreuve.

La vraie question pour les marchés

Le phénomène actuel ne signifie pas que les investisseurs particuliers ont tort. L’histoire récente leur a souvent donné raison.

Mais il révèle surtout un changement important dans la structure des marchés : la participation des investisseurs individuels est devenue une force capable d’influencer les flux à court terme. Reste à savoir si ce soutien continu constituera un stabilisateur durable… ou simplement une caractéristique d’un cycle de marché encore très confiant.

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Autrement dit, les publications trimestrielles ne provoquent plus de simples ajustements. Elles déclenchent désormais de véritables réévaluations de prix.

Ce phénomène n’est pas anecdotique. Il signale un changement dans la dynamique de marché :

Une volatilité concentrée… mais ciblée

Historiquement, les mouvements de plus de 15% sur une séance restaient rares pour des large caps américaines. On les observait surtout lors de crises systémiques (2008, 2020). Or aujourd’hui, ces mouvements se multiplient en dehors de tout choc macro majeur.

Pourquoi ?

Parce que le marché est entré dans une phase de dispersion accrue des performances. Depuis 2023, les indices sont portés par une poignée de méga-caps technologiques, tandis que le reste du marché évolue de manière plus erratique. Dans ce contexte, la saison des résultats agit comme un révélateur brutal :

· une surprise positive déclenche des rachats massifs,

· une déception provoque des ventes sans concession.

Les données de CBOE (Chicago Board Options Exchange) et de Bank of America montrent d’ailleurs que la volatilité implicite spécifique aux publications (earnings implied volatility) est remontée nettement par rapport à la période 2017-2019, même si la volatilité globale (VIX) reste contenue.

Le rôle des valorisations et de l’IA

Deux éléments amplifient le phénomène :

1. Des valorisations élevées sur certains segments, notamment liés à l’intelligence artificielle. Lorsque les attentes sont extrêmes, l’écart entre consensus et réalité génère des réactions disproportionnées,

2. Un positionnement très concentré des investisseurs. Les flux passifs dominent l’indice, mais les flux actifs se concentrent sur quelques thèmes. Le résultat : moins de liquidité marginale sur certaines valeurs au moment critique.

Les chiffres de Goldman Sachs sur la dispersion intra-indice montrent que l’écart de performance entre les meilleurs et les moins bons titres du S&P 500 est proche de ses niveaux les plus élevés depuis la pandémie de covid.

Ce que cela dit du régime de marché

Ce n’est pas un marché en panique. C’est un marché exigeant. Lorsque la liquidité globale est abondante mais sélective, le prix devient extrêmement sensible à l’information fondamentale. Cela marque souvent la transition d’un marché dominé par la macro (taux, inflation, banque centrale) vers un marché où les micro-fondamentaux reprennent la main. Autrement dit : le bêta laisse progressivement place à l’alpha.

Implication pour les investisseurs

Cette montée des mouvements extrêmes a plusieurs conséquences :

· Le stock-picking redevient pertinent ;

· La gestion du risque autour des publications devient centrale ;

· Les stratégies optionnelles gagnent en intérêt ;

· La simple exposition indicielle masque une réalité bien plus volatile sous la surface.

Un indice peut sembler calme… tout en abritant une forte turbulence interne.

Conclusion

La multiplication des mouvements de ±15% le jour des résultats n’est pas un bruit statistique. C’est le signe d’un marché qui discrimine davantage, sanctionne plus vite et récompense plus brutalement.

Dans ce type d’environnement, la question n’est plus seulement « le marché monte-t-il ? » mais « qu’est-ce qui monte, et pourquoi ? ». Et cette nuance change tout.

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Ce ratio, qui compare le nombre d’opérations de vente à celui des achats réalisés par des insiders, est un indicateur classique de sentiment interne. Il repose sur des déclarations publiques obligatoires auprès de la SEC (Form 4) et est surveillé comme un baromètre de confiance. Historiquement, lorsque ce ratio grimpe fortement, cela peut indiquer une certaine prudence, sinon un repositionnement anticipé par ceux qui disposent des informations les plus fines sur leurs propres entreprises.

Ce que « vendre » signifie (et ne signifie pas)

Il est crucial de distinguer deux raisons principales pour lesquelles un dirigeant peut vendre ses actions :

1. Réaliser des gains planifiés : beaucoup de dirigeants vendent régulièrement selon des plans automatisés, indépendants de leurs anticipations internes. Cela protège contre les accusations d’usage d’information privilégiée ;

2. Signal de prudence : quand la vente se concentre en volume et en fréquence comparée aux achats, et que les « insiders » cessent d’acheter, cela peut traduire un manque d’optimisme sur la trajectoire future des titres ou du marché.

L’indicateur agrégé montre justement une tendance où les ventes dominent nettement les achats, loin des niveaux historiques moyens. Par exemple, le ratio « buys/sells » se situe autour de 0,23, bien en dessous de sa moyenne longue historique proche de 0,41, ce qui suggère qu’à l’échelle du marché global, les initiés achètent moins et vendent plus qu’à l’habitude.

Pourquoi en ce moment ? Sentiment, valorisations et contexte macro

Plusieurs facteurs macro-financiers peuvent expliquer cette dynamique :

· Valorisations élevées : le marché action américain affiche des multiples encore supérieurs à la moyenne historique, ce qui incite certains dirigeants à monétiser leurs positions dans un contexte où la marge d’appréciation supplémentaire est incertaine ;

· Réalisation de gains suite à des performances sectorielles fortes : certaines actions Tech et AI ont connu des hausses spectaculaires. On trouve des cas concrets de dirigeants vendant des actions après des gains importants, comme chez Micron, où un cadre a réalisé plus de 10,4 millions de dollars de ventes alors que l’action montait fortement en début d’année ;

· L’absence d’achats significatifs par les initiés, même lorsque certains titres sont basés sur des fondamentaux solides, suggère une préférence pour la prise de profits plutôt que l’accumulation d’exposition.

Notons que ce phénomène ne se limite pas à une poignée de transactions isolées. Des schémas similaires de ventes plus importantes que les acahts ont été observés dans différentes études sur l’activité des insiders, qui montrent que ce comportement a été une caractéristique fréquente ces derniers mois.

Comment les marchés doivent lire ce signal ?

L’interprétation d’un ratio de ventes élevé doit être nuancée :

· Ce n’est pas un signal de crash automatique. Les insiders ne sont pas nécessairement « bearish » sur l’économie globale ; beaucoup réalisent simplement des gains dans un marché à forte valorisation ;

· Ce n’est pas un indicateur isolé, il doit être corrélé avec d’autres signaux macro : taux d’intérêt, croissance, flux de crédit, positions de liquidité.

Pour les allocataires, l’intérêt de surveiller cette métrique est de comprendre le niveau de conviction des dirigeants eux-mêmes. Quand les insiders achètent à des niveaux soutenus, cela signale une confiance interne forte ; à l’inverse, une dominance des ventes, surtout lorsqu’elle s’accompagne d’un manque d’achats, peut être interprétée comme une réduction discrète du risque interne.

Ce que cela implique pour la suite

Ce signal s’inscrit dans un contexte où :

· les valorisations sont globalement élevées par rapport aux normes historiques ;

· l’appétit pour les achats d’initiés est faible ;

· et où les ventes se concentrent plutôt dans les positions très performantes.

Cela ne signifie pas « fin du cycle haussier », mais plutôt une préférence pour la gestion de risque et la prise de gains. Pour un investisseur prudent, ce type de signal incite à surveiller de plus près le positionnement global, notamment sur les segments les plus tendus en valorisation.

En définitive, l’activité des insiders peut être un baromètre utile, pas un oracle, mais un indicateur de sentiment interne qui mérite d’être croisé avec les fondamentaux et la dynamique macro.

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Une dispersion non négligeable

Les écarts de vues sont toutefois significatifs. Bank of America se distingue comme la maison la plus prudente, avec une progression attendue limitée à environ +3% d’ici fin 2026. Une projection qui traduit moins un scénario franchement baissier qu’une conviction selon laquelle une large part des bonnes nouvelles serait déjà intégrée dans les cours, dans un marché aux multiples élevés et sensible à toute déception macroéconomique. À l’opposé, Deutsche Bank apparaît comme la plus optimiste, anticipant une hausse de l’ordre de +16%, soit un S&P 500 flirtant avec les 8 000 points. Ce scénario repose sur l’idée que la croissance des bénéfices et les gains de productivité, notamment liés à la technologie et à l’intelligence artificielle, continueront de soutenir les valorisations.

Une moyenne attendue de +10,5%

Entre ces deux pôles, la majorité des institutions – de Société Générale à Morgan Stanley, en passant par UBS, HSBC, JPMorgan ou RBC – convergent vers des scénarios intermédiaires, généralement compris entre +6% et +14%. Cette concentration des anticipations est révélatrice : Wall Street ne parie ni sur une envolée spectaculaire, ni sur une correction majeure, mais plutôt sur une poursuite ordonnée du cycle haussier, dans un environnement où la croissance reste présente mais plus sélective.

Notons toutefois que la moyenne des prévisions actuellement disponibles ressort autour de +10,5% à fin 2026. Il correspond à une performance attendue solide, mais cohérente avec l’histoire des marchés actions américains lorsque les bénéfices progressent à un rythme soutenu sans emballement économique. En effet sur 100 ans, la performance nominale annualisée du S&P 500 ressort à +10,48%.

Les bénéfices, l’élément central des prévisions

Plusieurs maisons soulignent en effet que la trajectoire des résultats des entreprises reste l’élément central de l’équation. Les anticipations de croissance des bénéfices par action pour 2026 avoisinent encore des niveaux élevés, portées par les secteurs technologiques, la digitalisation de l’économie et les investissements massifs liés à l’IA.

Mais les valorisations restent exigeantes

Cet optimisme relatif ne signifie pas pour autant absence de risques. Les valorisations demeurent exigeantes, la vigueur macroéconomique reste difficile à bien anticiper, et le contexte géopolitique continue d’alimenter des épisodes de volatilité. C’est précisément ce qui explique la prudence de certaines institutions, qui préfèrent projeter un scénario de normalisation plutôt qu’un prolongement mécanique de la dynamique récente.

Au fond, ce graphique raconte moins une conviction unanime qu’un équilibre fragile : celui d’un marché encore soutenu par des fondamentaux solides, mais désormais dépendant de la capacité des entreprises à transformer l’innovation en croissance tangible. Un consensus à +10,5% n’est ni un signal d’euphorie, ni un appel à la défiance. Il invite surtout à une gestion disciplinée, où la sélection des moteurs de croissance prime sur le simple pari directionnel, dans un cycle qui entre progressivement dans une phase de maturité.

Avertissement

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Donald Trump aurait-il inventé la courbe de Laffer des droits de douane ?

Car ce record annuel masque un tournant. Après un pic atteint en octobre à 31,35 milliards de dollars, les recettes douanières ont reculé deux mois de suite. Novembre avait déjà marqué un premier fléchissement, décembre confirme la tendance, avec une baisse de plus de 10% par rapport au sommet de l’automne. Un signal clair : même dopées par des niveaux de taxation inédits, les recettes ne progressent plus indéfiniment lorsque les volumes d’échanges ralentissent.

Pour lire l’article dans son intégralité :

https://www.clubpatrimoine.com/contenus/etats-unis-deficit-commercial

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